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斯坦福“留学门”,揭开了步长制药的“冰山”一角?

最近的资本市场,受着外盘因素影响比较大,在目前的跌宕行情中,一些热门事件以及上市公司,似乎淹没其中了。

所以,今天,笔者就来分析一下,之前因为留学门而引发争议的步长制药,相比研发经费下,巨额的营销费用,这是医药股的一个通病吗?

高营销费用的医药股

这个五一的时候,爆出了一则惊人的消息:美国高校舞弊案,有一个中国女孩赵雨思被卷入。之后媒体的继续挖掘,背后牵扯到的是,女孩的父亲为上市公司董事长、实际控制人赵涛,上市公司也随之进入了人们的视线,这就是步长制药。

虽然高校门最后的结果,650万到底是费用,还是“捐助”,已经不重要了,重要的是,人们惊讶于上市公司如此的赚钱。

风口浪尖上的步长制药,二级市场上第二天就开盘跌停。

步长制药

除了股价随即下跌之外,细心的投资者翻开它的财务数据,更会有一个惊讶的发现:惊人的营销费用与可怜的研发费用。

步长制药的利润表

从上面的利润表可以看到,2018年,公司的研发费用为4个多亿,而销售费用,则达到了80多个亿,远远高于研发费用的支出。

作为一个医药的企业,不把大部分经费用于研发,却是靠着销售来增加利润,这样的选择,会是长久的选择吗?

众所周知的,医药这个行业本身,引发了很多的问题,比如药品价格的等等,而国家推出药品带量采购的目的,实际上就是希望不要让企业聚焦于销售,而是引导在研发。

面对如此高额的销售费用,监管部门也提出了问询,很多投资者也质疑,庞大的销售费用中,是否涉及到了关联交易。

对此,步长制药也近日回应了消费的明细,其中最有意思的,是市场推广活动的情况:

2018年,步长制药总共组织市场活动19000余场次,市场调研23000余场次,组织学术交流活动20000余场次,也就是说,总共活动62000余场次,按照一年365天的话,平均一天约169场活动!

惊不惊喜,意不意外?

按照正能量的逻辑的话,2018年净利润为18.88亿元,同比增长了15.29%,人家也是通过努力,换来的。

惊人的高毛利率

除了高额的营销费用外,步长制药业务的高毛利率,也是引发争议的地方。

主营

通过主营可以看到,作为中药现代化的企业,步长制药主要产品集中在心脑血管、妇科、以及泌尿科,其中,最重要的心脑血管产品,毛利率竟然达到了惊人的85%,相比于类型差不多的同仁堂或者复星医药来说,都要远远的高于它们。

而其核心产品丹红注射液2017年以来被多省市列为重点药品监控目录,虽然步长制药回应丹红注射液并无质量问题,但是过于依赖前五大客户,以及产品同类对比的高毛利率,还是有一点隐患。

另外今日步长制药的大股东,步长(香港)控股,再次进行了股权质押,总质押数占其持股数的68.9%,占公司总股本的29%,对于目前整体A股市场的震荡行情下,再次质押同样也是投资者需要考虑的风险因素。

唱多的研报

谈完这些风险因素外,我们还是再中性的看一下,对于步长制药而言,目前的整体市盈率20倍左右,总收入以及估值情况,按照目前的财务数据来看,并没有高估多少,整体盈利状况,也还可以,当然,如果盈利不好的话,怎么家人如何巨资求学国外呢?

不过,在出现了这样的留学门以及营销费用过高的情况下,投资者还是要注意可能的其他风险。

同时,更有意思的是,在监管部门刚刚问询步长制药的时候,西南证券竟然给了份增持的研究报告。

之前,关于研究报告,笔者曾专门写过:

感谢“逆流”的人保看空,让我们在火热中吹了一股“凉风”!

当初市场一片看好的时候,中信证券的一则沽空报告,引发了很大的争议,毕竟很多投资者,都喜欢看涨,而不是喜欢看跌。

但是,随着行情的推进,可以看到,有时候,谨慎也是十分重要的,甚至,敢于提出相反的观点,就更重要,毕竟行情,都是演绎出来的。

而像步长制药,发生了留学门事件,却依然得到了“增持”的报告,不禁想说,做出“增持”评级的研究员,连新闻都不看的么?

结语

对于医药公司来说,到底是研发推动,还是营销推动,这本身就是一个有趣的话题,只是步长制药的营销费用,实在太多了些;另外,高毛利的产品,在当下是获利的根基,未来如何能够持续获利,则是考验公司能力的问题。

另一方面,希望对于研报或者上市公司分析之类,投资者睁大眼睛,摆脱喜欢听“好话”的心态。

古语云,兼听则明,偏信则暗。

市场需要更多的风险分析。